00388 香港交易所

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**00388 香港交易所中文深度分析报告**

截至：2026-05-20  
对象：香港交易所及结算所有限公司，00388.HK / 80388.RMB  
证据分层：本地证据、官方事实、第三方观点、市场情绪、我的推断分开列示。

**本地证据**
本地证据仅发现 [evidence_manifest.md](</Users/frank/Documents/My Documents/Claude Code/Frank‘Lab/stock-lab/data/evidence/9/evidence_manifest.md>) 一项：`EVIDENCE-29`，腾讯财经免费行情/K线快照，采集于 `2026-05-20T06:01:15.355451`，`latest=410.2`，`change_percent=0.05`。未发现 `/images` 图片证据目录或图片文件，因此没有可逐张检查的本地截图、图表或研报附图；本报告不虚构图片证据。

**交易软件档案页式简介**
概况：港交所是香港唯一认可证券市场、期货市场及多家清算所运营主体，业务覆盖证券、衍生品、商品、固定收益及货币、数据与连接服务，并拥有伦敦金属交易所 LME。官方表述称其是主要交易所集团之一，也是香港上市公司一线监管者和全球基础金属市场的重要平台。来源：[HKEX 主要子公司](https://www.hkexgroup.com/About-HKEX/Organisation/Principal-Subsidiaries?sc_lang=en)

板块：非银金融 / 多元金融 / 交易所及清算；概念包括港股成交量弹性、IPO复苏、互联互通、南向资金、人民币双柜台、LME商品交易、金融基础设施、数据及连接、FIC 固收货币生态。

公司高管：董事会主席 Carlson Tong；执行董事兼 CEO Bonnie Y Chan。管理委员会由 CEO Bonnie Y Chan 主持，成员包括 LME CEO Matt Chamberlain、CFO Herbert Hui、COO Vanessa Lau、CTO John Hsu、Head of Listing Katherine Ng、Head of Markets Gregory Yu 等。来源：[HKEX 董事会](https://www.hkexgroup.com/About-HKEX/Organisation/Board-and-Committees?sc_lang=en)、[HKEX 管理层](https://www.hkexgroup.com/About-HKEX/Organisation/Management?sc_lang=en)

股东情况：2025 年末已发行股本 `1,267,836,895` 股；按 `EVIDENCE-29` 股价 410.2 港元推算市值约 5,201 亿港元。2025 年报披露香港特区政府通过外汇基金持有 `78,172,780` 股，约 6.17% 至 6.18%。来源：[HKEX 2025年报](https://www.hkexgroup.com/-/media/HKEX-Group-Site/ssd/Investor-Relations/Regulatory-Reports/documents/2026/260316ar_e_WCAG.pdf)

基金/机构持股：第三方 Investing.com 统计显示，基金与ETF约持有 26.76%，其他机构约 13.04%；主要机构包括 Hong Kong 6.18%、BlackRock 5.00%、Vanguard 4.17%、JP Morgan Asset Management 3.14%、Norges Bank 1.86%；主要基金包括 Government Pension Fund Global、Vanguard Total International Stock ETF、Tracker Fund of Hong Kong 等。此为第三方口径，需以 SFO 披露和基金季报复核。来源：[Investing ownership](https://uk.investing.com/equities/hkex-ownership)

**基本面事实**
2025 年：收入及其他收益 291.61 亿港元，同比 +30%；归母净利润 177.54 亿港元，同比 +36%；基本 EPS 14.05 港元；全年股息 12.52 港元，派息率 90%。2025 年港股 headline ADT 2498 亿港元，同比 +90%；香港重回全球 IPO 募资第一，IPO 募资 2869 亿港元。来源：[HKEX 2025年报](https://www.hkexgroup.com/-/media/HKEX-Group-Site/ssd/Investor-Relations/Regulatory-Reports/documents/2026/260316ar_e_WCAG.pdf)

2026Q1：收入及其他收益 82.03 亿港元，同比 +20%；归母净利润 51.88 亿港元，同比 +27%；EBITDA margin 81%；基本 EPS 4.10 港元。Headline ADT 2767 亿港元，同比 +14%；北向互联互通 ADT 人民币 3241 亿，同比 +70%；南向 ADT 1225 亿港元，同比 +11%；LME 收费金属合约 ADV 87.7 万手，同比 +26%。来源：[HKEX 2026Q1公告](https://www.hkexgroup.com/-/media/HKEX-Group-Site/ssd/Investor-Relations/annouce/documents/2026/260429_1qtr_e.pdf)

**投资假设**
我的核心假设是：港交所当前不是传统“低估值修复”逻辑，而是“高质量金融基础设施 + 港股成交/IPO周期弹性 + 互联互通结构性扩张”的复合逻辑。以 410.2 港元计，2025 年静态 PE 约 29.2 倍，2025 股息率约 3.1%；若用 2026Q1 EPS 简单年化，PE 约 25 倍。这意味着市场已经给了较高质量溢价，后续收益主要取决于成交额、IPO、互联互通和 LME 活跃度能否维持高位，而不是单纯靠估值修复。

**研报观点**
国金证券 2026-02-26 维持“买入”，预计 2026-2028 年归母净利润约 202/218/237 亿港元，风险提示为宏观下行、互联互通深化及赴港上市不及预期。来源：[国金证券PDF](https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202602281820142114_1.pdf?1772304696000.pdf=)

国信证券 2026-04-30 维持“优于大市”，认为 Q1 体现规模效应和盈利质量，预计 2026-2028 年归母净利润约 199.84/214.28/234.40 亿港元，风险包括港股景气度下降、政策风险、估值和盈利预测误差。来源：[国信证券PDF](https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202604301821866103_1.pdf?1777582152000.pdf=)

第三方汇总显示近三个月分析师共识偏乐观：17 买入、2 持有、0 卖出，12个月平均目标价 518.47 港元；JPMorgan、Citi、CLSA 等多为买入口径。该数据为聚合平台口径，不等同于官方建议。来源：[Investing analyst consensus](https://www.investing.com/equities/hkex-consensus-estimates)

**重大事件**
2026Q1 港交所收入和利润创季度新高；香港 Q1 IPO 募资约 1099 亿港元、40 宗上市，KPMG称为近五年最佳首季表现并位列全球第一。来源：[KPMG 2026Q1 IPO](https://kpmg.com/cn/en/media/press-releases/2026/04/chinese-mainland-and-hk-ipo-markets-2026-q1-review-press-release.html)

港交所已公布最低上落价位第二阶段，计划约 2026 年中实施，待市场准备和监管批准；并发布上市框架竞争力咨询。官方 Q1 公告还提及 LME 前月借贷规则常设化、期权自动到期安排、与 B3/Bursa Malaysia 签署合作备忘录等。

**传闻情绪**
未发现可核验、足以影响投资结论的重大公司传闻。本轮情绪主要是“IPO回暖、南向资金活跃、港股成交维持高位、互联互通扩容”这类市场叙事。它们有数据支撑，但“持续多久、能否转化为估值继续上修”属于观点和预期，不是事实。

**反方观点**
1. 成交量高基数风险：2025 和 2026Q1 已经很强，若港股 ADT 回落，交易和清算收入会迅速失去弹性。  
2. 估值不便宜：29倍左右静态 PE 对周期弹性业务不低，若盈利增速从 2025 的 +36% 放缓到个位数，估值可能压缩。  
3. IPO周期有波动性：Q1 IPO数据强，但大型项目节奏、监管环境、全球风险偏好会改变全年兑现度。  
4. 政策与地缘风险：港交所受香港、中国内地及国际资本流动环境影响，政策支持也伴随政策不确定性。  
5. LME尾部风险：2022 镍事件后仍有监管、声誉和运营风控阴影，虽然 Q1 已见保险赔付和规则优化，但商品市场极端行情仍是尾部风险。

**复盘触发条件**
上修触发：连续两个季度 headline ADT 高于 2500 亿港元；IPO储备和募资继续超预期；北向/南向 ADT 维持双位数增长；LME ADV 高位稳定；2026中期业绩 EPS 年化不低于 Q1 节奏。

下修触发：headline ADT 跌破 2000 亿港元且持续一个季度；IPO募资明显低于市场预期；北向/南向成交转负增长；监管或LME再现重大事件；2026中期利润增速降至低双位数以下且管理层不再强调高景气延续。

**结论**
事实层面，00388 当前基本面处于近年高景气区间，2025 和 2026Q1 均有强数据支撑。观点层面，港交所仍是港股成交、IPO复苏和互联互通扩容的高质量受益标的。反方关键在估值和高基数：410 港元附近已反映不少乐观预期，后续需要用成交额、IPO、互联互通和中期业绩继续验证。